豆油供應中的現狀
來源：鄭州良友糧油機械 日期：2019-06-15
隨著近階段豆粕價格持續下跌，油粕比由此前的歷史低點1.79已回升至2以上，做空油粕比資金平倉及做多油粕比資金入場，支撐了豆油市場。加上國內棕櫚油庫存下降至歷史低位區域，尤其是廣州、福建港口棕櫚油貨源非常緊張，棕櫚油走勢因此相對偏強，與豆油價差過小，豆油行情也從中獲益。7月21日沿海一級豆油主流現貨價位至6090-6290元/噸一線，較前一日漲10-50元/噸不等。
“天公作美”，美豆相隔1000美分“咫尺之遙”
此前美國中西部出現高溫預報，但降雨給土壤帶來濕度，抵消了高溫天氣帶來的影響，迄今為止，美國大豆作物生長狀況良好，大豆優良率處于歷史高位，截至7月17日當周，美國大豆生長優良率為71%，較之前一周持平，上年同期為62%，這是過去20年來最高的7月中評級之一。美國天氣前景改善，投機基金削減風險貼水，一度在農產品期市掀起拋售狂潮，據美國商品期貨交易委員會(CFTC)發布的持倉報告顯示，截至7月12日的一周里，基金在包括大豆及制成品市場在內的農產品期市的凈多頭部位自4月份以來首次跌破10萬手，這也是凈多單連續第四周下滑，累積降幅接近44萬手，創下過去十年以來同期第二大降幅。而最新的氣象預報顯示，8月份美國中西部大豆產區將會出現充足的降雨以及適宜的溫度，屆時大豆作物將進入關鍵的生長期，這緩解了市場對于拉尼娜現象可能損害美國大豆單產的擔憂。在此背景下，美豆期價無奈“低頭”，開始急轉直下，周三（7月20日）晚指標11月大豆合約跌穿前一個7月低位1021美分支撐位，結算價收報于1009美分/蒲式耳，較前一日下跌18.75美分，較上周五（7月15日）晚1057.25大跌48.25美分，較上周同期（7月13日）晚1105.25暴跌96.25美分。
產大于出令豆油庫存遞增，直逼110萬噸關口
進口大豆到港量較大，7月份預計820萬噸，為今年單月最高最水平，與此同時，國儲大豆拍賣落地，上周五首拍30萬噸（計劃每周一拍），因拍賣價格較低，上周基本全部成交，本周五（即7月22日）起大豆拍賣量幾近翻番，達到57.93萬噸，預計本周拍賣成交率仍會較高。原料供應充裕，油廠開機率高企，預計本周全國各油廠大豆壓榨總量或將進一步提升至182萬噸的超高水平，豆油產出量隨之增加，但終端提貨量一直不太大，導致豆油庫存不斷增加，直逼110萬噸關口，據天下糧倉統計數據顯示，截止7月20日，國內豆油商業庫存總量109.3萬噸，較上周同期的107.7萬噸增1.49%，較上個月同期的91.25萬噸增19.78%，較去年同期的96.415萬噸增13.36%，但較2012年11月20日高點145.36萬噸降36.06萬噸降24.81%。
節前備貨旺季到來，食用油后期需求或增加
“中秋、國慶”雙節是國內食用油季節性消費旺季，因此每逢這個時期，小包裝食用油一般會迎來銷售的最佳時機，按照慣例，中下游買家會提前（今年或在7月下旬-9月上旬期間）集中開展補庫，一旦真的付諸行動，油脂需求有望驟增，屆時這將為豆油行情“加油”。
國內貨幣寬松預期，或對農產品市場產生一定影響
中國國家統計局上周五(7月15日)公布數據顯示，中國二季度國內生產總值(GDP)同比增長6.7%，略高于預估中值6.6%，與一季度增速持平。同時，二季度GDP環比增長1.8%。上半年GDP同比增速亦為6.7%。機構解讀稱二季度GDP增速雖然企穩，但投資不及預期，經濟可以說是仍處于L型底部，而路透最新公布的一項調查預期中值顯示，中國今年經濟增幅料為6.5%，即政府目標區間6.5%-7%的低端，或創25年來最低，且隨著今年稍早支撐經濟增長的樓市復蘇動能減弱，預計明年（即2017年）經濟增速將進一步放緩至6.3%。雖對中國經濟硬著陸的擔憂已經減弱，但民間投資增長處于紀錄低點，使得經濟越發要仰賴政府支持，對于政府主導的增長陷入效率和增長潛力降低惡性循環的擔憂在加劇。中國人民銀行（簡稱央行，下同）自去年10月以來一直未進行降息，分析師認為，若經濟進一步放緩，央行在2017年第一季之前可能將指標利率再下調25個基點，且還預計央行在2016年底之前將銀行存款準備金率下調75個基點。貨幣寬松預期，亦將對農產品后市產生一定影響。
總體來看，目前缺乏新的利多消息提振，短期內國內豆油持續上漲動力尚顯不強，整體或仍將跟盤頻繁震蕩。而拉尼娜氣候預期概率較之前降低，7月14日NOAA報告稱拉尼娜形成概率55%-60%，相比之下，6月份報告顯示形成的概率是75%，俗語說得好“天有不測風云”，美豆“天氣市”還遠未結束，產量仍面臨不確定性，現在下定論應該還為時尚早。毋容置疑的是在美豆新作定產之前（首份美豆單產修正數據將會在8月份的USDA供需報告中公布），及在美國主產區不利天氣被證偽之前，尤其是拉尼娜出現時間是否延后仍具有不確定性，目前市場最新預測會在8-9月會出現，美豆后市波動加劇難以避免。如果美國中西部地區天氣前景再次變得不太良好，天氣擔憂有可能重燃，美豆亦將會聞“風”而起。且7月下旬至9月上旬正值小包裝備貨旺季，此間豆油行情底部仍有望震蕩適度上移，只不過在基本面偏空背景下，行情震蕩仍將較為頻繁，操作上需把握好購銷節奏。不過除非出現極端天氣，否則突破1200美分的難度不小，按照以往規律看，如果沒有極端天氣問題，美豆期價在7-9月里的每次反彈高點，會一次比前一次低，最終形成俗稱的“收割低點”，因此對于豆油后市也不宜過于樂觀。
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